Wozu dient die Due Diligence?
Ein Unternehmen zu kaufen heißt, es mitsamt seiner Vergangenheit zu kaufen: mit seinen Rechtsstreitigkeiten, seiner steuerlichen Historie, seinen Vertragslasten und dem, was an den Büchern vorbeigelaufen ist. Die rechtliche Due Diligence macht diese Vergangenheit sichtbar; das Ziel ist nicht, ein makelloses Unternehmen zu finden, sondern Kaufpreis und Vertrag an der Wirklichkeit auszurichten.
Praxishinweis
Bevor der Datenraum geöffnet wird, müssen die Geheimhaltungsvereinbarung und die Clean-Team-Regeln geklärt sein; bei Transaktionen zwischen Wettbewerbern kann der Informationsaustausch am Kartellrecht scheitern.
Prüfen wir das Zielunternehmen gemeinsam
Von der Due Diligence bis zum Closing: ein M&A-Team, das die Transaktionssicherheit in zwei Sprachen berichtet.
Umfang: acht Kernmodule
Eine typische Prüfung besteht aus acht Modulen: Gesellschaftsstruktur und Anteilshistorie; wesentliche Verträge und Change-of-Control-Klauseln; das Portfolio an Rechtsstreitigkeiten und Vollstreckungsverfahren nach dem türkischen Vollstreckungs- und Insolvenzgesetz (İcra ve İflas Kanunu); Arbeitsrecht und Compliance der Lohnabrechnung; Steuern und Investitionsanreize; Immobilien und Genehmigungen; geistiges Eigentum; sowie das türkische Datenschutzgesetz (KVKK, Nr. 6698) und die Datensicherheit. Je nach Branche – Energie, Gesundheitswesen, Finanzwesen – kommt ein Regulierungsmodul hinzu.
Typische Warnsignale in türkischen Akten
Was uns in der Praxis am häufigsten begegnet: Lücken im Anteilsbuch und in den Protokollen der Generalversammlung; Zahlungspraktiken außerhalb der Lohnabrechnung und die daran hängende Abfindungslast; abgelaufene Lizenzen und Genehmigungen; nicht dokumentierte Geschäfte mit nahestehenden Personen; Übertragungsbeschränkungen in Kundenverträgen; die inzwischen beinahe standardmäßigen Compliance-Lücken beim türkischen Datenschutzgesetz (KVKK); und die Mindestkapital-Anpassung mit Frist zum 31.12.2026 – ein Zielunternehmen, dessen Kapital unter den Beträgen der Art. 332 und 580 des türkischen Handelsgesetzbuchs (Türk Ticaret Kanunu, TTK, Gesetz Nr. 6102) bleibt, gilt nach dem Übergangsartikel 15 TTK als aufgelöst, wenn es sein Kapital nicht fristgerecht erhöht. Jeder dieser Punkte lässt sich lösen, wenn er richtig gestaltet wird – vorausgesetzt, er ist vor dem Closing bekannt.
Vom Befund zum Vertrag
Der Wert des Berichts bemisst sich daran, was von ihm in den Anteilskaufvertrag gelangt: Kaufpreisanpassungen, Escrow- und Holdback-Strukturen, besondere Freistellungspositionen – etwa für ein bestimmtes Steuerrisiko –, vor dem Closing zu beseitigende Bedingungen und die Matrix der Garantien. Die Grenze zwischen „bekanntem Risiko“ und „unbekanntem Risiko“ ist das Rückgrat der Freistellungsarchitektur.
Die türkische Wettbewerbsbehörde und weitere Freigaben
Überschreiten die Umsätze der Beteiligten die Anmeldeschwellen, ist die Freigabe der türkischen Wettbewerbsbehörde (Rekabet Kurumu) vor dem Closing zwingend; ein Vollzug ohne Freigabe – Gun Jumping – zieht empfindliche Bußgelder nach sich. Sektorspezifische Freigaben, etwa der Energiemarktbehörde EPDK oder der Bankenaufsicht BDDK, und die Meldung über E-TUYS, das elektronische System der Türkei für Investitionsanreize und ausländische Investitionen, gehören von Anfang an in den Zeitplan.
Garantien und Freistellungsarchitektur
Der Ort, an dem die Befunde in Vertragstext übersetzt werden, ist die Garantiematrix (representations & warranties) zusammen mit den Freistellungsklauseln. Das praktische Gleichgewicht entsteht über vier Parameter: Schwellen – De-minimis und Basket, die Kleinstansprüche aussortieren –, die Haftungsobergrenze (Cap), in den meisten Transaktionen ein Prozentsatz des Kaufpreises und bei den Grundgarantien bis zur Höhe des Kaufpreises, die Fristen, für allgemeine Garantien 12 bis 24 Monate und für Steuern und Sozialversicherung parallel zur Verjährung deutlich länger, und die Kenntnisausnahme, mit der im Datenraum offengelegte Risiken aus den allgemeinen Garantien herausgenommen und an eine besondere Freistellung gebunden werden. Ein Escrow oder eine Bankgarantie deckt das Risiko ab, dass die Verkäuferseite nicht zahlen kann. Jeder Teil dieser Architektur speist sich aus den Befunden der Due Diligence – ist der Bericht schwach, bleibt auch der Vertrag schwach.
Vom Signing zum Closing: die vergessene Phase
Die Zeit zwischen Signing und Closing ist die empfindlichste Phase der Transaktion. Während auf die Freigabe der türkischen Wettbewerbsbehörde gewartet wird, halten Zwischenverpflichtungen (Covenants) das Zielunternehmen im gewöhnlichen Geschäftsgang; bei Transaktionen zwischen Wettbewerbern ist zugleich das Verbot der vorzeitigen Zusammenführung – Gun Jumping – zu beachten. Die Vollzugsbedingungen, also MAC- und MAE-Klauseln, behördliche Freigaben und Zustimmungen Dritter, müssen klar formuliert sein; die Vollzugsmechanik – Zahlungsfluss, Anteilsübertragungsurkunden, Wechsel in der Geschäftsführung, die Meldung über E-TUYS – wird nach einem minutengenauen Plan geführt. Für die arbeitsrechtliche Seite der Integration nach dem Closing ist unser Leitfaden zum Arbeitsrecht die passende Fortsetzung.
Der Ansatz von Köksal
Unser Schwerpunkt Unternehmenskäufe und Fusionen (M&A) führt die Transaktion von der Prüfung bis zum Closing in zwei Sprachen und in einem einzigen Projektplan. Unsere Leistung Due Diligence baut die Brücke vom Befund zum Vertrag; bei grenzüberschreitenden Transaktionen koordinieren der Deutschland-Desk und der Global Desk die lokalen Bausteine. Die Arbeitsteilung ist dabei fest: Fragen des türkischen Rechts bearbeitet Köksal in Istanbul, Fragen des deutschen Rechts bearbeitet unsere Partnerkanzlei activelaw (Hannover). Wer den Markteintritt stattdessen über eine Neugründung erwägt, findet in unserem Gründungsleitfaden die Vergleichsgrundlage.
Fazit
Eine gute Due Diligence wirkt teuer; böse Überraschungen sind teurer. Eine disziplinierte Prüfung, die Erfahrung, Befunde in Vertragstext zu übersetzen, und Disziplin zwischen Signing und Closing sind die eigentliche Versicherung eines Unternehmenskaufs.
